燃料油:主力空头减仓月差大幅向上修复,富查伊拉燃料油库存环比同比大增
逻辑:今日Fu1905空头持仓大降,5-9月差有较大程度向上修复。当周富查伊拉燃料油库存同比环比上涨,新加坡裂解价差变化不大,库存上涨或与中东夏季备货有关,季节性趋势来看,在中东燃油需求旺季之前富查伊拉燃油库存大概率提前补库。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期,但新加坡地区380裂解价差一直变化不大,或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系中国沥青网sinoasphalt.com。未来韩国(新增装置)、俄罗斯(出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量)、中东(Ruwais燃料油外放量大幅减少)燃料油出口继续减少,目前供应减少幅度大于需求减少幅度,因此当下处于紧平衡,四月炼厂检修更加集中,或加剧供应收缩力度,届时燃料油裂解价差有望走强。
国内来看,5-9月差继续被压制与新加坡5-9价差偏离较大,我们还是维持之前的观点,在燃料油紧平衡背景下,复制1901-1905月差(近月大幅贴水)难度不小,我们仍相对看好月差向上修复。
操作策略: 多Fu1905-1909
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加。