供应端：2025年3月，国内沥青装置产能为7921万吨，环比持平，同比下降195万吨，国内沥青新增及淘汰产能暂无变化。3月，国内沥青产量222.66万吨，环比增加26.12万吨，同比下降14.29万吨；国内沥青开工率为33.73%，环比增加3.95个百分点，同比下降1.3个百分点。5月，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比+1.54、-3、-3.3、+19万吨至41.44、50、13.2、118.15万吨，总排产量环比增加14.24万吨至222.79万吨，环比增幅6.83%，同比2024年5月实际产量增加1.43万吨，增幅0.65%。5月，温州中油暂无生产计划，辽河石化沥青产量增加；齐鲁石化渣油加氢装置检修结束，沥青产量收紧，济南炼厂5月底检修陆续结束，沥青有少量出货计划，镇海炼化及茂名石化仍有部分装置检修；中海滨州预计停工检修至6月中旬左右；宁波科元于4月17日开始停产检修，5月下旬或将复产，山东及河北地炼中，有原油配额的炼厂生产沥青利润逐渐修复，东方华龙、岚桥石化沥青保持稳定生产，随着装置检修结束，微单机器人河北鑫海沥青开工或将有所提升。因此，5月国内沥青计划排产同环比双增。沥青进口量边际影响较小，主要变动仍在于排产的边际增量。我们预计，国内沥青5月总供应将环比增加7.95%至247.79万吨。

需求端：4月，终端项目施工尚未全面释放，沥青刚性需求表现较为一般，防水卷材开工率及改性沥青开工率处于往年同期偏低水平。5月，气温回升，部分地区存在终端动工迹象，需求有望进一步释放，我们预计5月沥青总需求将环比增加8.69%至246.23万吨。

库存端：4月炼厂沥青小幅去库，社会库累库速度和幅度均放缓。我们预计，5月国内沥青在排产同环比双增、需求释放缓慢的预期下或小幅累库。

整体来看，5月，沥青价格低位振荡为主，成本端原油价格表现较为疲软，沥青需求释放缓慢，炼厂库存可控，社会库存高位有待消耗，沥青价格仍以低位振荡思路对待；跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；期现套利：BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509、BU2510期现套利暂且观望；跨期套利：BU2505-2506、BU2506-2507、BU2507-2508、BU2508-2509、BU2509-2510均暂且观望；期权：暂且观望。

（来源：海证期货）