沥青：成本支撑，小幅走强

【基本面跟踪】

表 1：沥青基本面数据

资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究

【趋势强度】  

沥青趋势强度：1

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推荐】

成本方面，短期原油或维持震荡走势，而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，厂库社库或维持累库态势，关注后续平衡情况沥青网sinoasphalt.com。

策略方面，单边上，BU 预计将维持区间震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，弱势需求压制近端价格，但启动节点具有不确定性，油价偏强则压缩短期利润空间。

【观点及建议】

昨日，BU 继日内窄幅震荡后，夜盘略微走强。成本方面，俄罗斯炼油厂遭到袭击后油价持续高涨，短期市场存在情绪过热的可能。考虑到 OPEC+减产执行情况不稳定以及地缘问题外溢影响仍在发酵，油价或维持震荡，短期不宜追多。现货市场方面，昨日山东和华东地区主流价格持稳，但据闻部分炼厂价格有所下调。需求方面，综合考虑地方债务、项目收益等因素，全年沥青需求节奏或仍滞后，传闻山东多个项目将于 3 月中下旬陆续开工，近期资源预计仍将以流入社会库为主。从供应来看，周四炼厂开工小幅上涨，厂库接近持平，社库水平维持缓慢累库态势。由于原油价格及稀释沥青成本高企，当前沥青利润低下，焦化路线优势突出，炼厂生产意愿依然不高。供需两弱加之存在一定库存压力，近期现货或仍将保持稳中偏弱，持续关注进口稀释沥青到港报价变化。

原油：不宜追多，高位震荡

【国际原油】

WTI 4 月原油期货收涨 1.68 美元/桶，涨幅 2.07%，报 81.04 美元/桶；布伦特 5 月原油期货收涨 1.55 美元/桶，涨幅 1.82%，报 85.34 美元/桶；SC2405 原油期收涨 6.10 元/桶，或 0.97%，报634.20 元/桶。

【趋势强度】

原油趋势强度：0；

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【观点及建议】

昨夜，内外盘油价再次走强，Brent 一度突破 86 美元/桶。在俄罗斯产油装置遇袭后，市场近期情绪亢奋，叠加 OPEC+减产计划的延长，对二季度供应趋紧预期强化。此外，美债收益率再次走强下全球商品表现均偏强，也间接助推了油价的反弹。我们认为暂时观望，不宜追多，油价周度级别震荡概率更大，理由如下：第一，OPEC+减产执行率的摇摆。2 月 OPEC+减产执行率大幅低于预期，弱化了 OPEC+减产延长这一“利好”。根据 Argus 数据预估，上月 OPEC+日产量增加 8 万桶/日至 3462万桶/日，比目标高出 30 万桶/日。此外，虽然乌克兰无人机空袭俄罗斯产油装置一度推涨看多情绪，但由于俄油库存储备充分，对外供应受到影响暂时有限。在北美，加拿大预计在未来几周内启动 59 万桶/日的跨山扩建管道项目，进一步利空重油市场。第二，亚太需求或逐步边际走弱。虽然亚太炼油商抢购了至少 500 万桶 5 月份装载的阿布扎比轻质含硫原油和 400 万桶中硫原油，但在主营炼厂完成前期刚需补库后，地炼补库意愿一般，观望居多。Vortexa 的数据显示今年第一季度输往中国的石油仅达到 17 万桶/天，大幅低于去年第四季度的 32 万桶/天。第三，酸、甜油供需面分化较大，矛盾不统一。目前全球中、重质酸油升贴水有所走弱，轻质甜油供应则相对紧张。尤其在尼日利亚新装置投产后，全球甜油资源趋于紧张，或在下半年对油价构成重要支撑，但对二季度的支撑存疑。整体来看，虽然 OPEC+选择了延长减产，但由于 2 月减产执行率不佳，原油市场供应端的重要性有所减弱，矛盾不突出。中国主营炼厂的补库暂时未能大幅提振中、重质酸油市场，尽管轻质甜油的资源趋紧，SC 在近期强于外盘后或逐步阶段性弱于外盘。趋势看，二季度全球宏观面下行压力临近，油价上方压力正在逐渐积蓄，暂时观望。此外，过去一周，地缘事件对原油市场边际影响略有增强。由于胡塞叛军对红海航运的袭击，从苏伊士以东抵达该地区的原油供应正受到限制，任何对地中海炼油业务的重大和持久影响都有可能导致供应紧张。建议关注全球各类风险集聚的地缘板块潜在动荡，随时可能在供需两端引发新的动荡。

数据及观点来源：国泰君安期货产业服务研究所

来源：国泰君安期货