燃料油：主力空头大幅减仓月差向上修复，新加坡当周燃料油库存环比下降

逻辑：今日Fu1905空头持仓大降，5-9月差继续向上修复，临近交割月空头主动减仓与1901当时不同，后续月差演变持续关注。当周富查伊拉燃料油库存同比环比上涨，新加坡燃料油库存环比同比下降，新加坡380裂解价差小幅下降，季节性趋势来看，在中东燃油需求旺季之前富查伊拉燃油库存大概率提前补库，新加坡当周燃料油出口量创下2019年以来最低单周出口量记录，反映燃料油需求不佳的事实。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期，但新加坡地区380裂解价差一直变化不大，或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系中国沥青网sinoasphalt.com。未来韩国（新增装置）、俄罗斯（出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量）、中东（Ruwais燃料油外放量大幅减少）燃料油出口继续减少，目前供应减少幅度大于需求减少幅度，因此当下处于紧平衡，四月炼厂检修更加集中，或加剧供应收缩力度，届时燃料油裂解价差有望走强。

国内来看，当周新加坡出口中国燃料油3.8万吨，1905空头大幅减仓，5-9月差继续向上修复，我们还是维持之前的观点，在燃料油紧平衡背景下，复制1901-1905月差（近月大幅贴水）难度不小，我们仍相对看好月差向上修复。

操作策略： 逢低多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。