沥青：弱势不改，震荡走势

【基本面跟踪】

表 1：沥青基本面数据

资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究

【趋势强度】  

沥青趋势强度：0

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【策略推荐】

成本方面，我们主观判断原油基本面利空尚未释放完毕，宏观扰动及地缘政治风险常驻的背景下油价或仍有反复，6 月有望震荡筑底；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，虽然开工低位，但厂 库上升社库高企恐继续拖累价格，关注后续供需平衡情况沥青网sinoasphalt.com。

策略方面，单边上，短期 BU 将维持偏弱震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，驱动整体向 下，但前期利空计价已经相对充分，建议暂时观望。

【观点及建议】

上周五，BU 延续日内走势窄幅震荡。成本方面，隔夜油价小幅回落。从基本面来来看，我们认为对后市油价不宜过度悲观，6 月 Brent 在 75-80 美元/桶区间完成震荡筑底后或于三季度开启反弹。现货市场方面，周五山东及华东地区主流价格暂时持稳。五一后北方价格持续走跌，山东主流价格累计下调约 215 元/吨；南方部分炼厂维持优惠政策一度限制资源跨区流入，但随着周边炼厂持续降价开始松动。需求方面，当前需求释放进度再度偏缓，北方下游虽略有进展，但南方多雨持续抑制刚需释放。在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，受端午假期及高考影响，周 四炼厂开工再度收敛，厂库小幅上涨，社库艰难去库。据隆众资讯报道，上周沥青装置检修量为 110 万吨，较上周增加 14.5 万吨，增幅 15.18%，金陵石化、镇海炼化、大连锦源以及盘锦宝来停产沥青带动检修损失量上涨。短期来看，北方供应相对稳定，华南产量维持低位，但考虑到雨季临近，需求低迷之下市场或仍将以消耗社会库存为主，厂库出货压力仍高，现货预计维持震荡偏弱态势。

原油：6 月筑底，三季度反弹

【国际原油】

WTI 7 月原油期货收跌 0.17 美元/桶，跌幅 0.22%，报 78.45 美元/桶；布伦特 8 月原油期货收跌 0.13 美元/桶，跌幅 0.16%，报 82.62 美元/桶；SC2407 原油期货收跌 1.10 元/桶，跌幅 0.18%， 报 605.40 元/桶。

【趋势强度】

原油趋势强度：0；

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。

【观点及建议】

过去一周，内外盘油价持续反弹。俄罗斯重申补偿减产，强化三季度减产利好。从基本面看，我们认为对后市油价不宜过度悲观，6 月或是筑底阶段，Brent 在 75-80 美元/桶区间完成震荡筑底后（目前尚未确认）或于三季度开启反弹。从现实端看，6 月初召开的 OPEC+会议绝大部分减产内容符合预期，同时对 2024 年四季度的供应收缩幅度略低于预期，整体看较为中性。这种情况下，我们认为油价未来的交易视角将进一步细化，回归需求。而在需求侧，油品短期偏弱的格局没有大反转，继续抑全球炼厂采购意愿。过去一周，全球汽油市场依旧疲弱，柴油裂解价差有所反转。海外市场方面，ARA 库存单周上涨 27%至 113 万吨，带动欧洲汽油裂解下跌 3.07 美元至 13.43 美元/桶，创 1 月以来最低。但石脑油需求有所反转，ARA 地区库存下滑 6%至 48.6 万吨，对 Brent 贴水小幅收窄至 7.37 美元/桶。馏分油方面，过去一周莱茵河水位回落，出货需求边际好转下 ARA 柴油库存下滑，裂解价差上涨 3.11 美元/桶至 22.71 美元/桶，但是持续性存疑。此外，航煤需求也迎来季节性好转，过去一周上涨 3.19 美元/桶至 22.75 美元/桶。在重质油品方面，高硫燃料油(HSFO)对 8 月布伦特原油的贴水收窄 7 美分/桶至 9.36 美元/桶，超低硫燃料油对 8 月 Brent 的裂解下跌22 美分至 9.5 美元/桶。国内市场方面，过去一周整体开工率小幅下滑，补货刚需边际好转，整体变化不大。整体看，虽然馏分油裂解有所反弹，但汽油依旧疲弱，给与油价的支撑暂时并不确定。一旦美元走强，短期仍需防范油价二次下跌。当然，理论上油品三季度季节性旺季需求仍难证伪，建议密切关注后期需求的反转。近期油价波动放大，Brent 或再次回到 75-80 美元/桶之间确认底部。同时，市场或逐步转向油品三季度的季节性旺季需求（较难证伪）。只要 OPEC+比较好地履行减产，叠加美国 SPR 补库，油价在三季度大概率迎来一轮反弹行情，Brent 三季度有望再次挑战 90 美 元/桶，建议密切关注 OPEC+的减产执行率。 

特别需要注意的是，对于中东地缘风险，不应过度保持侥幸心里。从全年来看，随时可能再次爆发新的地缘风险，伊朗、以色列对抗也随时可能卷土重来。对于下半年的油价，我们暂时也保持乐观。

来源：国泰君安期货