沥青：原油上涨驱动沥青期价上涨，现货维稳静待需求启动

逻辑：沥青炼厂开工持续低位（11月份产量大幅度下滑），库存没有实质性积累，支撑了现货价格，但是目前沥青需求淡季，因此我们看到原油上涨背景下，沥青现货相对期货来说表现相对弱势。沥青基本面来看，目前低开工、低库存仍在延续，前有冬储、十三五收尾的沥青需求爆发的需求利好，当下所处阶段比较尴尬，首先前期原油大幅度下跌，沥青炼厂利润处于相对较好的水平，一旦沥青需求启动炼厂有足够意愿高开工（我们理解当下开工不高主要是沥青需求未启动），此外我们看到从11月开始，委内瑞拉原油到港量持续上涨，11月-12月月均到港150万吨，一月份到港超过230万吨，同比增长80%，毫无疑问，原料当前不再是问题，问题是这些原料到港后是否马上炼厂满负荷开工，在需求不佳的情况下库存大幅度积累，在淡季把沥青价格砸到另一个低点。1月份到港此批原料按照12月均价计价，此时原油正处于年内低位，也有可能是炼厂在原油低价的情况下锁定未来两个月的用量；此外我们看到沥青由于内外盘价差倒挂，进口处于相对低位（韩国炼厂装置升级，沥青产量出口持续下滑），出口11月份达到了历史高位，此外目前焦化利润尚可，沥青产量或受压制……通过种种推测，沥青炼厂大概率要维持当下的策略，平稳过渡沥青淡季，当然这只是推测，具体还是看接下来开工库存能否明显提升中国沥青网sinoasphalt.com。当下能够提振沥青价格的首先是原油企稳，其次是冬储真正落实，再次是降准背景下贸易商能够活跃起来，一些基建项目资金确实到位。

操作策略：多1906-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨