沥青：炼厂加工利润继续恶化或抑制地炼开工，关注四月贴水变化带来的交易机会

逻辑：当周沥青主力期价上涨，现货价格维稳，华东、山东基差均在高位。路透显示四月中国马瑞原油到港同比上涨35%，近期马瑞原油断供风险下降（美国敦促所有国家与委内停止石油交易，促使中国成为委内马瑞原油唯一出口地或者中国通过俄罗斯贸易商进口，国内到港概率增加）。中国马瑞原油到货增多但贴水下调幅度有限，主要是重质资源短缺中国沥青网sinoasphalt.com。山东马瑞原油加工量下滑严重，沥青产量下降（主营炼厂贡献了沥青产量增量），那么接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升。四月中燃油贴水下调后沥青期价或有两种反映：一是因贴水下调，沥青主力期价下挫后走强；二是贴水下调不及预期，沥青期价走强，综合来看第一种情景概率较大，关注贴水下调带来的交易机会。

策略建议：观望

风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。