燃料油：多头增仓9-1月差大幅扩大，新加坡裂解价差走强

逻辑：二月亚太地区燃料油到港570万吨（环比下降21%，同比下降11%），三月预计亚太地区到港持续下降，主要原因是欧洲新增的焦化装置增加了燃料油的需求,ARA地区燃料油不断去库；中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启后三月份阿联酋到亚太地区燃料油供应基本为0；美国制裁委内瑞拉后，委内瑞拉缺少调和重油的石脑油和DCO，叠加2.18日委国家石油公司Upgrader起火，预计影响委原油出口的1/3，高粘度燃料油很难运输至国外；亚洲内部韩国新增催化裂化、焦化装置由燃料油出口国转变为进口国。2019年第九周三地燃料油总库存环比上涨6.36%，同比处于季节性中值水平，当周新加坡燃料油需求启动，出口量大增，此外3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应或进一步削减，亚太地区燃料油裂解价差有望继续走强。

国内来看，2.27日当周新加坡出口至中国9.52万吨，从季节性趋势来看，中国5-7号燃料油净进口量5月之前一直呈现下降趋势，有助于国内燃料油持续去库，此外当周仓单注销13550吨，在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下，月差仍有修复空间中国沥青网sinoasphalt.com。

操作策略： 多Fu1905-1909

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加