WTI 11 月原油期货收涨 2.73 美元/桶，报 85.55 元/桶；Brent 12 月原油期货收涨 2.38 美元/桶，报92.41 元/桶；SC2212 原油期货收涨 7.50 元/桶，或 1.13%，报 669.90 元/桶。

【趋势强度】 

原油趋势强度：1

注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多沥青网sinoasphalt.com。

【观点及建议】

昨夜，内外盘油价强势反弹，Brent 守住 90 美元/桶支撑。拜登在讲话中除宣布释放 1500 万桶 SPR 外无其他预期外利空，油价大幅走强。我们暂时维持 9 月 25 日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价月度级别的上行风险仍然存在，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然紧缺。一方面，海内外（尤其是美欧）成品油裂解价差过去几周大幅走强，排除美国 IAN 飓风影响至少无法证明短期需求的收缩；另一方面，以北美地区为例，虽然过去一周 WTI 单边价格持续回调，但 WTI-WestCanada 价差已经走强至历史高位。考虑到加拿大原油供需格局相对稳定，WTI-West Canada 价差的走强或印证了美欧本身原油供应的紧缺。此外，自 9 月中旬以来全球原油贸易量快速提升，市场对于 6 月以来大幅回调后的油价呈现较浓的备货热情，主力油运航线运价继续攀升，刚需对现货价格形成支撑带动基差、月

差出现周度级别走强。第二，当前市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。从过于一周市场的表现来看，市场基于美联储未来偏鹰的加息预期悲观情绪极为浓厚。但是考虑到长周期看美联储的加息力度大概率处于筑顶、放缓的过程中，未来商品与其他资产以及不同板块商品间的走势大概率开始分化，需警惕风险偏好的阶段性回暖。一旦市场对于衰退的预判无法在各类油品现实需求上兑现，对于悲观预期的修正在原油价格走势上的体现将会是强势的。

当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是仅从目前的市场表现来看，在三季度以来持续交易近 4 个月的衰退预期后，此项逻辑的交易已经显得过于右侧。一旦美元阶段性回调，或是美债 10-1 年期利差出现阶段性反弹，对于油价的提振依旧是明显的。 

整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与 6 月 26 日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022 年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾 30%（内盘 SC 下跌逾 20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期仍需关注月度级别的上行风险。