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东方雨虹:国际市场亦由此打开 买入评级
2013年06月14日    阅读量:424    新闻来源:东方证券   |  投稿

【中国沥青网新闻资讯】公司公告与特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司近期签订了《谅解备忘录》,双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同出资成立公司,主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦、沥青卷材,雨虹预计将以1000-2000万美元的自有资金进行出资,出资比例为80%,特多湖沥青公司出资比例为20%。

    投资要点特多的湖沥青资源具稀缺性:湖沥青仅产于南美洲东北部特立尼达岛,由该国唯一的一家企业——特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司(LakeAsphaltofTrinidadandTabago(1978)LTD.)生产,其可以提高常规沥青的所有特征,质量极其稳定,几乎不会老化,独到之处在于其本身是沥青,其物理和化学特性与常规沥青完全一致,有极好的混溶性,远胜过化学合成的改性剂。

    雨虹获取及利用资源能力难以复制:我们认为,首先,获取稳定的湖沥青供应不是很容易的事情(防水行业业内独家)。其次,湖沥青的含水量大、杂质含量高,据我们的研究表明,目前国内防水行业内只有雨虹拥有使用湖沥青的生产防水材料的技术。

    提升产品质量并降低成本:湖沥青可以替代改性剂(SBS改性剂价格在1.5万元/吨左右,价格约为湖沥青的2倍)节约成本,并提升产品质量,提升产品价格,我们认为,随着湖沥青用量占比的提升雨虹利润率水平或提升。
 
    长远发展产生利好,国际市场可能由此打开:我们判断,合作将开辟海外广阔的市场,促进巴西等南美国家的销售,从而进一步提高竞争力,雨虹有望由此成长为世界级的龙头防水企业。

    财务与估值我们认为2013年起雨虹将逐步实现从优秀到卓越的跨越,谨慎假设下,我们暂不考虑原材料成本的明显回落及海外销售贡献,预测2013-2015年EPS分别为0.74、1.04、1.45元,同比增长34%、41%、40%。按照可比公司2013年28.6倍的估值水平,目标价21.15元,维持公司“买入”评级。

    风险提示原材料价格的大幅上涨,地产调控政策的再度收紧。中国沥青网


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