森远股份2011年7月27至28日，我们赴鞍山森远股份调研：

　　上半年，公司实现营业收入超1亿元，同比增长74.71%，归属于普通股股东的净利润3403.9万元，同比增长104.45%。公司主营产品中除雪和清洁设备销售收入4921万，其中除雪机具销售达2414.62万，新型除雪滚刷是主要收入来源；大型沥青就地再生设备销售收入3410.26万，预防性养护设备销售额1492.06万。

　　三季度就地热再生机组和预防性养护设备将成为公司盈利主要来源，在两套热再生机组的基础上，随着“国检”过后路面养护设备进入采购周期，公司预防性养护设备的销售有望快速增长。

　　公司目前正在进行管理体制改革并制定产能升级方案，从而为明后年高速增长的养护设备市场需求打下坚实的基础。

　　根据公司目前在手订单和行业增速预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.02和1.48元，对应PE分别为28和19.3倍，维持“推荐”评级。

　　第一，除雪设备推动上半年业绩超预期，下半年趋势有望延续中报业绩超预期，完全摊薄后上半年EPS有望达到0.51。2011年上半年公司实现归属于股东的净利润3403.99万，使用税率为25%。辽宁省高新技术企业评定每三年一次，公司目前正处于评定过程中，年内有望获批，届时税率将下调至15%，前期多收税费将返还给企业。按照15%税率计算，归属于股东的净利润为3833.35万，较上年同期增加130.24%，完全摊薄EPS0.51元。

　　除雪清洁设备销售占比扩大，年内较确定订单和已实现的收入之和接近1亿元。2011年上半年除雪机具销售规模达4921万，而去年全年除雪清洁设备销售规模仅为5760.4万。与2010年相比，除雪清洁设备在主营业务中的占比上升7%，同时预防性养护设备和就地再生设备占比分别下降3%和2%。造成除雪设备强势增长的主因是去年末签订的部分除雪滚刷约2414万在今年交付。

　　新疆订单四季度交付概率大，“三年三亿”投资计划将促进公司除雪设备销量稳定增长。新疆除雪车订单正在走最后鉴定程序，按照往年除雪车交付周期，预计该订单将在三季度末或四季度初全部交付，公司除雪设备对利润贡献占比大的趋势将在下半年继续延续。未来三年新疆地区计划投入三亿元用于购置除雪设备，公司在该地区市场占有率不断上升，预计将达到60%，近三年公司在新疆的除雪设备订单将非常充裕。

　　第二，三季度沥青路面养护设备唱主角预计沥青路面养护设备好于去年同期，就地热再生机组有望销售2台。公司三大产品系列具有明显的周期互补特性，根据往年经验，除雪和清洁设备的销售旺季在第一和第四季度，沥青路面养护设备的销售高峰在第二和第三季度。进入三季度，道路养护“国检”过后，养路设备新订单将迎来一次高峰。我们预计在两台热再生机组销售较确定的基础上，公司三季度沥青路面预防性养护设备有望实现快速增长。