直击股东大会（二十三）

　　路翔股份(25.36,0.00,0.00%)：“对赌协议谋求双赢”

　　发自《投资快报》

　　记者 高丽霞

　　昨日路翔股份（002192）召开了2010年度的股东大会。在传统的沥青业务方面，公司董事长柯荣卿表示将采取多种方式应对原材料价格上涨、毛利率下滑的趋势，甚至考虑用远期期货和对冲的形式来应对原油价格上涨的风险。在备受关注的锂业业务方面，柯荣卿称，该矿山在历任四任老板后，公司去年总算做顺了，但现在还未到规模化的程度，公司有信心把它做好。“至于对赌协议，当初各有各的考虑，能否实现，现在时间未到，所以也很难说。”

　　多措施应对毛利率下滑

　　“增收不增利”的难题已经困扰路翔股份很久了，去年也不例外。2010年尽管公司主营业务收入同比增长94.80%，但净利润仅同比增长14.04%。利润增长滞后，很大一方面是由于2009年第四季度公司中标项目受国际原油价格波动的影响，材料采购成本大幅上升，致使公司利润空间缩小。事实上，在专业沥青行业，公司的毛利率持续下滑。2010年已从2009年的11.63%降至7.44%。

　　今年以来，原油价格一直都在高位震荡，徘徊在110美元/桶左右。而公司库存的原材料并不多。截至报告期末，路翔股份的存货为1.53亿元，这些存货主要是改性沥青产品的原材料——重交沥青和SBS改性剂等，这也是公司为供应2011年的订单进行的提前准备。

　　事实上，改性沥青产品的销售价格今年以来处于上升趋势，原材料价格也是一路水涨船高，目前市场上的原材料价格高于公司库存的原材料价格。然而就像公司董事长柯荣卿所说，公司大量储存沥青原料并不现实。可从趋势看，原油价格短期内难以下降，对于原材料等成本的持续上涨，路翔股份将如何改善被吞噬的毛利率，成为与会投资者关注的重点。

　　柯荣卿在会议上表示，公路行业的招投标一般都在四季度。“哪些项目该投，哪些项目有风险，公司此前都会做一个比较充分的论证。目前公司承接的部分项目都有调价机制。”另外，据柯荣卿介绍，为了减轻这方面的影响，公司开启了新产品的推广和开拓，目前公司旗下的8个子公司，已经有两个完成了转型，这两个公司产品去年的产品结构做了比较大的调整，基本不承接传统的沥青业务，关注高毛利率的新业务。

　　在年报中，路翔股份也表示，2011年母子公司将共同强力推进新产品，包括乳化沥青、高弹性改性沥青、高模量改性沥青、高粘度改性沥青等三高项目及橡胶沥青。

　　柯荣卿还透露，对于沥青的上游产品，比如原油，公司也在考虑用远期期货和对冲的形式来规避原油价格波动的风险。

　　“对赌协议能否实现还很难说”

　　在传统的沥青业务之外，路翔股份2009年还积极开拓了第二板块业务，即锂电业务。2009年8月，在众多质疑中，路翔股份从广州融捷投资管理集团有限公司和四川省矿业有限公司手中收购了四川省甘孜州融达锂业有限公司的51%股权，并于9月获股东大会通过。资料显示，融达锂业主要经营锂辉石矿的采选，拥有呷基卡矿区134号脉锂辉石矿511.4万吨开采权，金属锂含量7.37万吨。

　　“去年公司把融达锂业做顺了，这很不容易。”柯荣卿表示，“融达锂业自1999年以来先后换了四个老板，主导该矿山的开发建设，但均未能正式生产。”2010年9月15日，融达锂业通过了竣工验收，已经形成了800吨/天的选采规模，达到了正常生产的条件。“现在还未到规模化的程度，2011年公司计划在锂精矿生产能力扩产、深部矿权获取和锂盐深度加工等三项工作进行建设。”2011年路翔股份计划销售锂精矿2万吨，其余1万吨锂精矿委托专业锂盐公司代加工为碳酸锂和氢氧化锂。预计全年实现销售收入8000万元。

　　在当初收购的时候，路翔股份还和融捷投资签订了一个对赌协议，即如在协议所约定的股权变更登记事项完成后的24个月内，融达锂业的净利润超过人民币5000万元（不含5000万元），则在第24个月后的60天内，路翔股份有权要求融捷投资将“剩余股权”全部转让给公司；否则融捷投资有权在第24个月后的60天内要求公司受让全部“剩余股权”，违约方需向对方支付900万元人民币违约金。

　　这个对赌协议能否实现，股东们相当关注，当然股东们更愿意公司到时可以收购融达锂业剩余49%的股权。“当初签这个对赌协议，各有各的考虑，现在时间还未到，未来会怎样还很难说，公司会争取一个双赢的结果。”对于投资者的提问，柯荣卿在会议上回答表示。据了解，当初融达锂业工商变更的时间是在2010年9月，也就是说，2012年9月就是该对赌协议能否生效的时间点了。

　　“套现是为了公司的战略发展”

　　深交所数据显示，2010年12月中旬以来，柯荣卿连续五次通过深交所大宗交易平台大额减持，共减持1005万股，套现约2.79亿元。董事长的套现意图，也是前来参加股东大会的投资者关注的重点之一。

　　柯荣卿对此表示，今年公司的战略性项目很多，短时间内要筹集到大量资金并不容易。考虑到公司的发展和资金状况，以及对公司风险的控制，其本人对公司的现金流特别关注。

　　为此，其本人拟向公司提供现金财务资助1.5亿元，有效期为一年，免于利息支付。不过除去这1.5亿元现金支持外，柯荣卿此次套现金额还剩余近1.3亿。柯荣卿开玩笑地称，就像大多数人所说，改善生活需要。

　　发自《投资快报》