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沥青:持续累库 12-06月差或再次收敛
2019年11月29日    阅读量:1289    新闻来源:国泰君安期货  |  投稿

本周,沥青期货主力合约面临换月,BU1912短期不宜过分追多,并关注12-06月差的收敛,理由如下:


第一,尽管BU1912短期持续走强,但未来或仍然以震荡为主。本周东北、华北、华东地区炼厂继续累库,但炼厂开工率整体维持高位,随着气温下降叠加水泥价格的潜在上涨风险,需求端大概率将持续收缩,山东地区在炼厂被迫降低负荷前仍处于全国沥青现货价格洼地的地位,现货压力继续抑制BU反弹。但与此同时,BU1912深跌可能性不大,一是因为当前现货升水格局下BU1912交割月逐渐临近,二是因为随着近期油价的持续高位震荡以及12月OPEC大概率将达成延长减产协议,山东沥青当前及未来短期实际生产成本超过3050元/吨,最低也有3000元/吨,比低价现货价格还要高,当前山东现货低价难以持续沥青网sinoasphalt.com


第二,11月13日国常会下调公路建设资本金最低至15%,但该项利好对沥青需求端提振效果存疑。尽管当前逆周期调节政策不断加码,但经济下行压力仍然较大,2019年上半年社融中与基建资金面关系较大的新增非标融资仍为负值,且2019年一季度新增投向基建的信托余额仍为负增长,资金面压力短期难以完全消除,这或许也是目前为止包括公路建设在内基建增长乏力的主要原因。因此,本次资本金调整可能对冲一定的市场悲观情绪,但尚不能完全改善公路建设资金面,考虑到财政逆周期发力体现到基建投资增长有一定的时滞,对BU1912利多也更有限,或一定程度利多BU2006。


综合来看,考虑到BU1912当前已经升水山东现货最低价200元/吨,超过沥青交割成本,且气温下降下华北现货需求的持续萎缩使得短期现货价格仍有可能继续下滑,现货库存也大概率继续上涨,因此BU1912难以持续走强,甚至有可能回调,震荡区间参考2900-3100元/吨。而逆周期调节下市场对明年基建悲观情绪未来或有所缓解,BU2006或许不会表现的那么弱势,12-06月差未来或重新收敛。

标签:沥青动态原油市场
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